【数据洞察·利润】原油涨势挤压 炼化利润全线承压

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【数据洞察·利润】原油涨势挤压 炼化利润全线承压

【导语】最新监测数据显示，截至1月30日当周，国内主要炼化路线利润普遍快速下滑。在原油价格显著上涨的背景下，下游产品价格传导普遍滞后，导致成本压力急剧凸显。其中，炼油-芳烃与炼油-烯烃路线虽保持盈利但利润大幅收窄，而综合炼油路线理论亏损进一步扩大至-490.96元/吨。

截至1月30日，三种生产路线炼化利润较上周快速下滑。具体来看，炼油-芳烃产业链理论利润为136.47元/吨，炼油-烯烃产业链为58.69元/吨，两者较1月23日当期分别下滑65.99%、80.51%，但目前保持盈利；综合炼油利润理论值跌至-490.96元/吨，亏损幅度扩张，较1月23日当期下滑108.56%。

本期利润普遍收缩，主要源于原油价格上涨带来的成本压力未能被下游产品价格同步上涨所消化。多数产品价格涨幅低于原料成本涨幅，导致利润空间被显著压缩。

按照三种生产路线利润模型中的产品取样，对其价格进行赋权得出价格指数，通过对比利润值与价格指数的变化来进行分析，如下表所示。1月30日当期产品均价较上周环比来看，理论利润值的变化幅度排序为：炼油-芳烃（-65.99%）＞炼油-烯烃（-80.51%）＞综合炼油（-108.56%），产品价格指数的变化幅度排序为：炼油-烯烃（1.89%）＞综合炼油（1.43%）＞炼油-芳烃（1.24%），利润与价格变动幅度排序完全不同。造成这种差异的主因原因，在于产业链结构不同，综合炼油产业链短，且产品多为近油端产品，在原油价格上涨的情况下价格传导相对乐观，汽柴油等比重较大的品目价格反弹，其综合产品指数成为三种路线中环比涨幅居中，但产品价格上涨不及成本，仍难抵成本快速增长对利润带来的消极影响。

1月30日当期，超过86%的产品价格环上涨，仅EVA价格环比下滑，另外2类产品价格持平。图2主要石化产品价格的同比变化可以看出，即便多数产品价格上涨，然而，几乎所有产品的环比涨幅均落后于布伦特原油价格涨幅，再次印证了成本传导普遍不完全的现状。其中，丁二烯、丙烯腈、PP等产品价格主导涨幅的烯烃路线传导能力相对稍好，纯苯、甲苯、苯乙烯等产品主导涨幅的芳烃路线次之，而汽柴油等传统油品的价格传导则最为滞后。

本周炼化利润的普遍下滑，直观地反映了在原油快速上涨周期中，下游产业所面临的共性困境-- “输入性”成本冲击。然而，不同产业链因产品结构与市场供需的差异，承受的压力和利润表现呈现显著分化。综合炼油产业链因产品单一、价格弹性低而亏损加深；炼油-芳烃、炼油-烯烃路线虽凭借多元化产品稍具缓冲，但利润也被大幅压缩。展望后市，炼化企业的盈利修复不仅取决于原油价格的走势，更关键在于下游需求能否有效承接并传导成本压力。若终端需求疲软态势持续，成本传导不畅的结构性矛盾或将使炼化行业利润空间持续承压。