三大油脂：外资减仓，供需平衡中期或偏强

花花

【本周三大油脂震荡偏弱，外资净多仓位减至6月中旬水平】本周，三大油脂震荡偏弱，外资席位净多仓位减仓至6月中旬水平。从基本面看，8月马来西亚棕榈油小幅累库，同比库存较高，出口处于近年中性水平且同比下降。这或暗示下游进口需求不旺，或印尼产量持续偏高，前者会引发盘面短期回调，后者会使油脂中枢下移。 周尾，印尼报道可能在实施B50前先进行B45。市场预期印尼棕榈油后市难维持6月的同期高位产量，销区需求稳定，棕榈油供需平衡且有偏紧预期，支撑油脂偏强。但当前处于生产旺季，生柴价差衡量的估值偏高，印度油脂表需同比下降，中国国内油脂基差疲弱，下游有抵触情绪。 USDA9月月报显示，维持美国2025/2026年度增加约150万吨豆油工业需求，通过豆油出口下降与压榨产出补充，菜油进口预估同比增26万吨。8月印度进口约160万吨植物油，预计库存继续累积至170 - 180万吨，离安全水平仍有距离。 加拿大统计局预估新作加菜籽产量为1990万吨，AAFC预估为2010万吨，叠加欧洲及澳洲菜籽增产，新作菜籽增产。USDA9月月报环比调高菜籽产量138万吨，同比增产约520万吨。 国内方面，本周豆油成交一般，棕榈油成交环比回升但量小，现货基差稳定。国内油脂总库存高于去年约45万吨，供应充足。其中，菜油、棕榈油、豆油库存均高于去年。未来两月，大豆压榨量将高位小幅下滑，棕榈油进口预计维持中性略低，菜油去库放缓。因加拿大菜籽进口保证金高，国内油脂总库存短期维持高位，中期有下降趋势。 印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足及印尼生柴消费增长致可出口量下降，支撑油脂中枢。油脂现实供需平衡或略宽松，预期偏紧，中期震荡偏强。当前估值较高，可观察高频数据，暂以回落企稳买入为主。

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