携程2025年财报：营收稳健增长，净利润六成来自投资

花花

2025年，携程集团（9961.HK）交出了一份看似“惊艳”的成绩单：全年净营业收入同比增长17%，归母净利润同比接近翻倍。然而，这份高增长背后，究竟隐藏着怎样的业务真相？

随着“携程四君子”时代落幕、反垄断调查悬而未决，这家在线旅游巨头正站在转型的十字路口。

业绩一览

携程在2025年Q4及全年均实现营收稳健增长，主要得益于旅游需求的韧性。Q4，携程实现净营业收入154亿元，同比增长21%，但由于季节性因素，环比Q3下降了16%。2025年全年，携程净营业收入达到624亿元，同比增长17%。

从各业务板块来看，住宿预订和交通票务依然是携程的收入核心支柱。Q4，住宿预订收入为63亿元，同比增长21%；交通票务收入为54亿元，同比增长12%；旅游度假业务收入为11亿元，同比增长21%；商旅管理业务收入为8.08亿元，同比增长15%，并且逆势实现了7%的环比增长，成为季度业绩亮点。

全年来看，住宿预订收入为261亿元，同比增长21%；交通票务收入为225亿元，同比增长11%；旅游度假收入为47亿元，同比增长8%；商旅管理收入为28亿元，同比增长13%。

成本与费用方面，Q4营业成本为32亿元，同比增长23%；全年营业成本为121亿元，同比增长21%。费用端，全年产品研发费用为151亿元，同比增长15%；销售及营销费用在Q4达到44亿元，同比增长30%，全年为149亿元，同比增长25%，该费用增幅超过同期营收增幅，主要用于应对市场竞争和营销推广活动增加；全年一般及行政费用为45亿元，同比增长9%。

利润表现方面，Q4归属于股东的净利润为43亿元，同比增长95%，但相较于Q3的199亿元有大幅下滑，主要因为Q3包含了一笔大额的一次性投资收益。

全年归母净利润为333亿元，同比接近翻倍，核心驱动因素是高达199亿元的投资利得（主要来自处置印度在线旅游公司MakeMyTrip的部分股权），若剔除这部分收益，主营业务净利润约为134亿元。

其他关键数据方面，国际业务表现亮眼，全年国际OTA平台总预订同比增长约60%，全年服务入境旅客约2000万人次。现金流方面，截至2025年12月31日，携程持有现金及等价物等余额为1058亿元。

喜忧参半

财报最引人注目的无疑是其惊人的盈利增幅。然而，穿透财务数据的表象可见，这一增长的核心驱动力并非源于核心OTA业务的爆发式增长，而是一次性投资收益的集中释放。

财报显示，公司因处置印度在线旅游公司MakeMyTrip部分股权，确认了约199亿元的投资利得，占全年净利润的近60%。若剔除该非经常性损益及股权激励等因素，更能反映主业经营质量的营业利润约为157.7亿元。

这一数据虽然也实现了稳健增长，但远不及334亿元总净利润那般震撼。这种利润结构揭示了携程在核心交易环节的变现能力正触及天花板，这也引发了市场对于其内生增长质量的审视。

机票引流，酒店变现的模式，依然能保持携程高毛利率。

分业务看，住宿预订仍是携程最稳定的利润引擎，全年营收261亿元，同比增长21%，占总营收42%；交通票务营收225亿元，同比增长11%，占总营收36%。携程常年维持在80%以上的毛利率。

携程的第二条引擎来自于国际化。

2025年，携程国际OTA平台总预订同比增长约60%，全年服务入境旅客约2000万人次。据管理层披露，包括入境游在内的海外收入已占整体收入的40%。

更值得关注的是，纯海外业务Trip.com的亏损率正在收窄，规模效应正逐步显现。Q4商旅管理业务逆势实现7%的环比增长，展现出企业差旅需求的韧性。

这一成就得益于其深耕垂类AI技术，通过多语言系统打破沟通壁垒，帮助近15万家国内商家接入境外订单。

同时，随着范敏、季琦等创始团队成员的辞任，公司治理结构进入新阶段，标志着“携程四君子”时代的落幕与职业经理人时代的全面深化，这有助于构建更合规、更国际化的运营体系。

随着创始元老退场、监管压力增大，携程正进入一个充满变数的新周期。其长期价值将取决于能否在主营业务上找到新的增长点，并成功将国际化与技术战略转化为可持续的盈利动力。

参考资料：

定焦One：携程，一年净赚334亿

野马财经：携程2位元老同日辞职！去年333亿净利润六成靠“炒股”

《财经》杂志：携程为何被反垄断立案调查？

格隆汇：携程集团-S(9961.HK)25Q4财报点评：业绩超预期 国际化驱动延续

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