金价波动，时尚珠宝公司迎来大考

花花

在金价剧烈下跌之际，周生生出现了一场公关事件。

根据央广网等媒体报道，广东清远的李女士表示，在1月5日线下门店购买的周生生足金配饰仅佩戴一天就被刮花，随后李女士在从事黄金回收的门店检测显示，该配饰中含有铁、银、钯等其他金属元素。

换言之，李女士自行检测结果显示，周生生该足金产品含金量不足。

不过，周生生2月3日晚间公告表示，经过相关公司的专业检测，该批次同款产品符合国家标准、为足金产品。看来，又是一场罗生门事件。

巧合的是，前一天（2月2日）现货黄金单日跌幅达5%，报4605.53美元/盎司，周生生足金饰品克价从前一日的1618元骤降至1484元，单日回落134元。

显然，黄金产品近年来备受推崇，很大程度上是金价上涨所推动的，消费者的购买需求，免不了有保值的诉求。如果消费者在价格高位购入黄金产品，一旦金价下跌，那么就会面临较大的缩水压力。

因此，黄金珠宝行业如今可能处于一个关键的转折点。

实际上，在2026年开年，周生生就率先对转运珠、联名款及金镶钻类“一口价”产品实施调价，涨幅200至1500元。据媒体报道，此次调价未设缓冲期，门店即日执行。

周生生方解释称，此类产品融合设计版权与工艺成本，对原料价格更为敏感。1月5日国际金价突破4400美元/盎司后，周生生足金克价单日上调22元至1376元，此后持续攀升。

世界黄金协会数据也显示，2025年全球黄金需求达5002吨，创历史新高，但消费需求正从单纯保值，转向对设计感与社交属性的追求。

此前我们在关于老铺黄金的文章中提到过，传统“当日金价+工费”的透明计价模式长期制约品牌溢价空间，因此“一口价”模式，能够打开黄金产品公司的天花板。（详见《老铺黄金又要被抢疯了》）

国信证券研报指出，按克重销售的黄金饰品毛利率普遍处于10%至20%区间，而固定售价产品毛利率可达30%至40%。国金证券研究显示，潮宏基部分一口价产品克重工费高达85至433元，整体溢价率约116%。

从各大企业表现也可以看出差异，2025年上半年，老铺黄金营收增长251.0%，净利润增幅达290.6%；同期依赖克重销售的梦金园毛利率不足8%，老凤祥营收与净利润分别下滑16.52%和13.07%。

周生生中期财报也出现类似情况，在报告期内，周生生的营业额同比微降2.45%至110.36亿港元，股东应占溢利却增长71.44%至9.02亿港元，反映出“一口价”定价策略对利润的支撑作用。

如今金价波动，显然对黄金产品销售产生不小冲击。

根据北京商报近日报道，西单大悦城、汉光百货等商场黄金柜台客流明显减少，“买涨不买跌”心理凸显；与此同时，菜百首饰回购业务排起长队，部分网点当日业务量达上限后暂停受理。

作为“特殊商品”，黄金饰品通常不支持七天无理由退货，因此“一口价”叠加金价波动，很可能让周生生等黄金饰品公司陷入尴尬。

当然了，其中最值得关注的是未来老铺黄金的表现，此前老铺黄金曾表示过，产品销售情况与金价波动关联并不算大。

从行业发展来看，我们认为，未来黄金饰品可能会出现两个走向：一方面依旧是传统克重+工费的定价，但这类产品有更多的投资性质，随着金价涨跌而波动，同时这类的黄金产品公司更多像是大宗商品公司，而非消费型公司；

另一方面是老铺黄金为代表的“一口价”型企业，但我们认为，虽然工艺能够实现一定程度的溢价，但最终决定能走多远的，还是黄金产品作为社交价值的接受度，又或者说是黄金产品本身的年轻化。

实际上，在现代日常穿搭中，与爱马仕或LV的包包相比较，黄金饰品并不太好进行丰富搭配，这也限制了产品本身的消费场景。

因此我们认为，此前的黄金饰品狂热还是有不少情绪推动的因素在里面，黄金饰品饰品可能未必在金价波动中那么坚挺。